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欧洲央行4月政策会议前瞻:还能做什么?|vantage

  来源:智堡

  本周四(4月30日)晚19点45分,欧洲央行将公布货币政策决定,20点30分,欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。

  当天的经济日程非常热闹,凌晨2点,美联储将公布4月的FOMC声明,日内还将有中国官方PMI(9点)、法国一季度GDP初值(13点30分)、西班牙一季度GDP初值(15点)、欧元区一季度GDP初值、4月通胀和3月失业数据(17点)、意大利一季度GDP初值(18点),欧洲央行新闻发布会开始的同时将有美国PCE数据发布。

  今年以来,随着新冠疫情在全球扩散,主要国家央行采取了各种宽松措施以支持经济,欧洲央行虽然没有像美联储那样大幅降息,但是推出了大流行病紧急购买计划(PEPP)、放宽了定向长期再融资(TLTRO III)的条件、扩大了原先的资产购买计划(APP)的规模和合格资产范围,并且放松了抵押品政策。

  欧洲央行还能做什么?

  如欧洲央行行长拉加德所言,“非凡的时代需要非凡的行动。我们对欧元的承诺是无限的。我们决心在使命范围内充分利用我们的工具的潜力。”

  负利率政策似乎已经到了尽头,继续降息将进一步侵蚀银行利润、对实体经济能有多大推动作用令人怀疑,而提高利率在当前的环境下vantage也不可行,这可能会导致金融状况超预期收紧,产生负面作用。

  欧洲央行能动用的可能仍然是资产负债表工具,例如提高每月的购债速度总购买量、延长资产购买的时间、扩大可购买的合格资产范围(更多的资产类别、更低的评级或更短的期限)、加大国债购买的灵活性(允许对资本额比例的更大偏离、上调发行/发行人上限)等。

  截至4月22日当周,PEPP购买了260亿欧元的资产,目前累计购买的资产总额达到967亿欧元。这意味着,上周隐含vantage的日购买量达到了52亿欧元,略高于最近几周的水平,仅比第一周低 (PEPP从3月26日开始)。按照目前的每日购债速度 (50亿欧元左右),PEPP共计7500亿欧元的额度将在10月23日前用完。

  据高盛估计,2020年新冠危机相关的政府净融资需求约为1万亿欧元,如果欧洲央行将PEPP总量提高5000亿欧元至1.25万亿欧元,将有助于为意大利和西班牙的国债发行提供支持、同时保留足够的空间购买其他国家的债券(听起来像是财政赤字货币化)。

  收益率曲线控制(YCC)直接货币交易(OMT)也不是完全不可能的选项。摩根士丹利估计,在当前收益率水平下,假设所有新发行债券的平均剩余期限为当前未偿债务存量,基本上每个欧元区国家到2020年的债务偿还成本都会比现在低,意大利是个例外,可能抵消这些收益。

  而4月9日发布的紧急会议纪要显示,会议上简要提到了OMT计划。这将是欧洲央行安抚市场的最后一种方式。2012年,前行长德拉吉承诺“采取一切手段”挽救身陷欧债危机的欧元,OMT于当年被设计出来。当一个成员国获得欧洲稳定机制(ESM)的援助之后,欧洲央行几乎能够无限量地购买该国国债,从而压低该国债券收益率,使亟需的财政刺激成本不那么难以承受。

  鉴于最新调查数据显示PMI已经跌至历史最低,通胀预期也有所下滑,在本次会议上,欧洲央行管委会对经济前景的看法也值得关注,包括经济收缩的幅度、复苏的速度以及长期不利影响。 

  欧洲央行已经做了什么?