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评论:为什么欧洲财政一体化对意大利如此重要?,外汇交易形态

  来源:智堡   

  某种程度上日本和意大利面临的经济困境有几分相似,快速老龄化的人口,长期疲软的企业投资,经济增长停滞不前。在此之上,意大利比日本多一层烦恼:财政政策没有作为的空间。  

得益于日本的财政部门和央行配合更默契,日本整体债务水平能上涨到GDP的200%,同时日本央行也用低利率压低借债成本。这反而让日元和日债成为天然的避险资产。然而在财政和货币政策隔阂甚多的欧洲,意大利无法做到任何一点。  

如果意大利选择加大债务,本国和国外投资者就会做空意大利国债,转去更安全的德债。而欧元的存在甚至让这种交易没有任何货币对冲成本。这让意大利难以扩大债务水平(图1)。

外汇交易形态

同时意大利的国债收益率也比日本更高,波动性也更大(图2)。可以说,这种债务成本的差异是意大利留在欧盟的“特别会员费”。  

以美国各州郡发行地方债作对比也能看出问题所在。因为在国家层面上财政和货币政策可以配合,投资者明确认识到美联储是会采取行动救助地方政府债,没有必要跟美联储“行动的勇气”做抗争,所以美国地方政府的债务成本更紧贴美联储利率的变化。但有多少投资者坚信欧洲央行会全力支持意大利国债?